米娜
7月9日，德国成功发售了32.9亿欧元的6个月期短期国债，平均得标利率降至-0.0344%，创历史新低。德国以负利率发行国债，这也意味着很多投资者愿意自己倒贴利息借钱给德国政府。
与一年前的7月9日相比，黄金在一年之内仅上涨了2%，而美元指数则比去年的这天上涨了13%。截至7月10日，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)—SPDR Gold Trust的黄金持仓量下降到1271.24吨，较7月9日减少4.22吨，仍处于持续减仓状态。
当下，在全球的投资市场上，美元和经济强劲国家国债的红火，与黄金的低迷形成了鲜明的对比。正如汤森路透GFMS公司全球首席金属分析师菲利普对《中国经营报》记者所说：“在过去一年，避险资金购买黄金相对下降了很多，大量的避险资金和短线投资者撤离了黄金市场，这些资金大都流向美元，及美国、德国、日本或者英国的债券市场。”
疯狂的债市
无独有偶，就在德国成功发行负利率债券之后的两天内，投资者在一场美国国债拍卖会上接受了1.459%——这个美国史上最低的十年期国债收益率。
在此之前，德国两年期国债利率在7月1日时就已首度跌破零收益，而瑞士国债利率自4月24日迄今一直处于负值，这意味着投资人愿意倒贴钱以取得把资金借给国家的权利。
这让欧诸五国倍感羡慕，尽管西班牙的十年期国债利率高达8%，葡萄牙十年期国债利率则高达10%之多，但却门庭罗雀。
“现在欧诸五国的资金都在朝德国流动，上周欧洲央行也把存贷款利率几乎压到了零收益，这样一来，欧元区大量投资货币市场的资金和存款都没有投放的必要了，还不如投资德国国债以保证资金的安全，这样也可以规避欧债继续蔓延的风险。”中诚信国际信用评级有限公司研究部高级经理闫文涛表示。
欧债危机肆虐，导致欧元区经济强劲的德国和稳定的瑞士成为避险资金的乐土。
德国央行公布的国债发售结果显示，7月9日德国6个月期短期国债拍卖总计获得54.80亿欧元的认购，超额认购率为1.7，上次为1.2。
7月11日，英国金融时报就此事发表社评文章《德国国债还能牛多久？》，文章中表示安全第一这个原则导致(成群结队的)投资者涌向德国国债，十年期德国国债的收益率仅有微不足道的1.3%，而四年前高于4.5%。
除了德国和瑞士国债，美国国债，日本国债和其他新兴国家如巴西、印度、中国的国债市场也很红火。据统计，截至今年6月中国十年期国债收益率为3.4%；俄罗斯十年期国债收益率为3.99%，印度十年期国债收益率为8.05%；巴西十年期国债收益率为10.55%。
但一位资深债券从业人士表示：“同样是国债市场，巴西、印度等国的国债收益率相对较高，流入这些国家的资金一般出于投资收益的角度更多，而美国和欧洲的债券收益很低甚至负利率，流入这些市场的更多的是避险资金。”
“自从欧债危机开始，便引发了全球债券市场的牛市行情。全球债市收益率，如近期美国国债收益率普遍在1.6%，处于非常低的水平，德国在1.5%，欧洲更低在0.8%~1%。”闫文涛表示。他认为负利率国债的出现说明资金现在在进行货币风险的博弈，大量资金从追求收益开始转向避险为先，只有等欧债问题解决了，资金才可能开始转向追求收益。
近期美银美林发布的指数显示，7大工业国(G7)国债的平均利率已降至1.12%，远低于2007年的3%。PIMCO联席首席投资官比尔·格罗斯(Bill Gross)在此前接受彭博社采访时曾表示：“现在大家做多德国长期债券，主要是在赌德国不会受到欧元区问题影响，甚至会回到马克时代。”
而负利率国债也不是首次出现，申银万国(微博)债券分析师李小姐则告诉记者，在2008年11月金融危机爆发时，美国短期国债也曾出现过负利率。“国债负利率是全球出现系统性风险的特征之一，当全球爆发系统性风险时，大宗商品、全球资源、股票等资产都在下跌，这时只有持有稳定国家的国债最安全。”
欧债危机的持续恶化，导致避险成为今年全球资本流动的重要因素，其中流入债市的大量避险资金来自于黄金市场。
避险资金“撤离”黄金
在此之前，黄金一度被视为投资领域的绝佳避险品种，然而现在却遭遇避险资金的大规模撤退。
7月10日，国际黄金市场再度受空头主导，金价开盘反弹后大幅下挫，当日国际现货黄金收盘1571.11美元/盎司，当日下跌23.2美元/盎司。
近来欧洲央行以及中国央行等都采取了一定的政策宽松措施，使得投资者一度认为黄金价格有可能会因此而迅速走高，但是金价却继续震荡横盘。
而美元的不断走强，也给黄金能否走出低迷蒙上了阴影(因为黄金价格与美元指数持续保持负相关)。7月11日，美元指数继续上扬，收于83.48美元。而在今年二季度美元指数上涨幅度达3.6%。
“如果从大周期来看，黄金已经持续上涨十年了，从最低点200多美元涨到现在翻了七八倍，选择如此高价位的黄金来避险的话，风险比较大。另外由于美国仍需要发行债券，所以需要美元走强以支持美债的低利率，预计美元的上涨将会持续到明年年底。”财经评论员刘安民表示。
他认为美元的强势使得越来越多的投资者选择撤离黄金市场，黄金将在短期内跌破1530美元~1540美元的支撑位，一旦破位，还会有更多的资金从黄金市场离开寻求其他方向。
据美国商品交易委员会(CFTC)的数据，过去一年，特别是进入今年以来，投资者对黄金衍生品的净持仓数量与金额有明显下滑。7月9日，ETF黄金基金连续两个交易日大幅减持黄金，也导致市场预计金价将进一步下滑。
对此，菲利普则持不同看法，他表示虽然趋势显示黄金市场投机行为在减少，这也可以解释为何金价从去年9月开始持续走弱。但他认为，在未来几周或者几个月内，黄金会在1550美元这个价位得到巩固触底，到今年下半年尤其是第三季度末，金价会进一步走高，同时突破过去四五个月以来一直不能打破的顶部价位。最后会突破1800美元，甚至会远远超过这一点位。
世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪在近期举办的《黄金年鉴2012》中文版发布会上表示，随着避险需求的相继离场，金市中留下来的是将黄金作为长期资产配置的投资者。中国在2012年可能成为全球最大的黄金市场，因国内股市疲软和房地产价格滞胀，黄金仍是中国投资者很好的长期资产配置方式。
而市场则担心全球国债市场短时间内大量避险资金的涌入，会有泡沫的风险。
“未来，在欧债危机有效解决方案出台之前，美元资产以及德国国债依然是现阶段避险资金的首选品种，美国、德国等国的债市收益将处于历史较低水平，不会出现类似去年的高收益状况。”闫文涛表示。
刘安民也认为美元的这波反弹仅仅是反弹而不是牛市的开始，“美元的长期底部还没有形成，今年年内美元会上探至88美元这个压力位，很可能无法突破转头向下，届时美债也会风光不再。”
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